TVG PORTFOLIO - DANH MỤC CHIẾN LƯỢC 6 THÁNG ĐẦU NĂM 2025

TVG PORTFOLIO - DANH MỤC CHIẾN LƯỢC 6 THÁNG ĐẦU NĂM 2025

(cập nhật đến ngày 1/3/2025)

Điểm nổi bật ở đầu năm năm 2025, với góc độ là một nhà đầu tư cá nhân, TVG cho rằng thị trường đang có những kỳ vọng xa vời hơn so với thực tế. Những ngôn từ như "kỷ nguyên vươn mình, thời khắc dân tộc, sẵn sàng bùng nổ, hóa rồng châu á..." là những từ ngữ mang văn phong, giọng điệu "quá tích cực" đến từ đám đông thị trường, các tổ chức, bigboys, quỹ đầu tư... mà người đọc có thể bắt gặp tại các diễn đàn, báo mạng, trang truyền thông... 

Do vậy, TVG team cho rằng, 2025 vẫn chỉ là một giai đoạn mà tầm nhìn gần (dưới 12 tháng) lại quan trọng hơn những kỳ vọng xa như kia rất nhiều. Với cách tiếp cận dựa trên nội tại doanh nghiệp (cách tiếp cận chính của team trong ít nhất nửa đầu 2025) và tiếp cận dựa trên nội tại nền kinh tế. Thì đây là danh mục chiến lược dành cho những nhà đầu tư mang kỳ vọng thực tế được TVG thiết kế cho anh chị cũng như sử dụng trong chính danh mục cá nhân của mình. 

Vì thị trường tài chính nói chung hay thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng, mọi lớp tài sản, hàng hóa hay mọi thị trường đều luôn có tính thời điểm của riêng nó. Nên ở bài viết này, chúng ta sẽ chỉ truyền tải các thông tin dựa trên phân tích cơ bản. Các điểm mua/bán; gia tăng; chốt lời cụ thể... rất mong quý nhà đầu tư có thể liên hệ team TVG để được hỗ trợ chi tiết hơn:

Vũ Tiến Sơn, Founder TVG. Alo/zalo: 0866.964.694

Hoàng Hiệp, CoFounder TVG. Alo/zalo: 0961.992.924

1. Hòa Phát (HPG) – Kỳ Vọng Tăng Trưởng Từ Công Suất Mới

Khuyến nghị: Mua, giá mục tiêu 33.000 - 35.000 VND/cp.

Luận điểm đầu tư:
Hòa Phát đang bước vào một giai đoạn phát triển mạnh mẽ khi giai đoạn 1 của dự án Dung Quất 2 được đưa vào vận hành, dự kiến nâng công suất lên thêm 35%. Sản phẩm chủ lực là thép cuộn cán nóng (HRC), một phân khúc có tiềm năng tăng trưởng cao. Tuy nhiên, công ty vẫn đối mặt với áp lực cạnh tranh gay gắt từ nguồn cung giá rẻ từ Trung Quốc. Động lực tăng trưởng sẽ phụ thuộc vào chính sách thuế chống bán phá giá (mức 10-15% có thể giúp giảm thiểu tác động tiêu cực) và sự phục hồi nhu cầu thép trên thị trường quốc tế.

Update tại ngày 2/3/2025: HPG cùng rất nhiều những doanh nghiệp trong ngành đã điều chỉnh giá bán một số sản phẩm thép thêm từ 1000-1500-2000/1kg từ tuần cuối cùng của tháng 2/2025. Đây là một tín hiệu tích cực nhất đối với HPG tính từ đầu năm 2025 đến nay, chu kỳ giá cả hàng hóa của ngành thép thường diễn ra trong vòng 9-12 tháng. Team TVG đã có đánh giá kịp thời tác động từ chính sách điều chỉnh giá bán này trên kênh youtube: Chứng Khoán Thịnh Vượng, quý nhà đầu tư có thể xem thêm chi tiết tại đây.  

2. VPBank (VPB) – Sự Phục Hồi Ấn Tượng

Khuyến nghị: Mua, giá mục tiêu 24.000 VND/cp.

Luận điểm đầu tư:
VPB ghi nhận lợi nhuận trước thuế cao nhất trong lịch sử (trừ Q1/2022 có khoản thu nhập từ bancassurance với AIA Việt Nam). Với biên lãi ròng cải thiện và sự hồi phục mạnh mẽ của Fe Credit (thoát lỗ từ quý 2/2024, mang về lợi nhuận hơn 500 tỷ đồng trong khi 2023 lỗ tới 3000 tỷ), ngân hàng này đang từng bước lấy lại động lực tăng trưởng và với kỳ vọng ngành bán lẻ sẽ có đà tăng trưởng đột phá hơn trong 2025, mảng kinh doanh này chắc chắn sẽ đóng góp đáng kể trong cơ cấu lợi nhuận của VPB. Ngoài ra, tỷ lệ nợ xấu giảm xuống mức 4.2% cũng là một tín hiệu tích cực. Tuy nhiên, khả năng cải thiện chất lượng tài sản cần được theo dõi kỹ lưỡng.

Ngoài ra, định giá rẻ là điều TVG cho rằng đáng chú nhất của VPB. Hiện tại VPB vẫn chỉ đang giao dịch tại mức p/b quanh 1 chấm. Đây là mức thấp so với ngành ngân hàng và thậm chí là chính VPB ở trong quá khứ.

3. Vinaconex (VCG) – Hưởng Lợi Từ Đầu Tư Công

Khuyến nghị: Chờ mua, giá mục tiêu 26.000 VND/cp.

Luận điểm đầu tư:
VCG là một trong những doanh nghiệp xây dựng hưởng lợi trực tiếp từ kế hoạch đầu tư công của Chính phủ. Công ty tham gia vào nhiều dự án trọng điểm như sân bay Long Thành, cao tốc Bắc – Nam, cùng với mảng bất động sản tại Cát Bà. Tuy nhiên, cạnh tranh trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng ngày càng gay gắt có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

Phụ lục:

Thông số dự án Cát Bà Amatina:

• Diện tích: 176 ha, trong đó 172 ha đã được quyết định giao đất. 32 ha được quy hoạch cho đất ở và 50 ha cho đất thương mại dịch vụ.
• Vị trí: Vịnh Cái Giá, cách trung tâm dân cư Cát Bà 2-3km, cách dự án lấn biển của Sun Group 4km.
• Chủ đầu tư: VCR - VCG nắm giữ 51% cổ phần, phần còn lại thuộc về Ban lãnh đạo.
• Hiện trạng: Đã hoàn thành việc san lấp mặt bằng, đã xây dựng và bàn giao 99 căn biệt thự đơn lập đầu tiên. Hiện tại, dự án chưa mở bán trở lại.
• Sản phẩm: Dự kiến sẽ có hơn 1.5 nghìn biệt thự và liền kề. 22 ha được dành cho xây dựng 51 khách sạn.
• Định giá: Theo ước tính sơ bộ, giá trị của Amatina nếu tiến độ thuận lợi có thể chiếm hơn 35% định giá của VCG (cộng thêm các mảng Xây dựng, Điện nước, và các dự án BĐS khác).

Thông tin chi tiết về dự án Cát Bà Amatina:

• Chủ đầu tư: Công ty con VCR (Upcom)
• Pháp lý: Dự án đã hoàn tất pháp lý vào năm 2023 sau nhiều năm vướng mắc. Các căn biệt thự đầu tiên đã được bán và cấp sổ đỏ.
• Tình hình hiện tại: Từ đầu năm 2024, do thị trường bất động sản nghỉ dưỡng trầm lắng, công ty chưa tích cực đẩy mạnh hoạt động bán hàng.
• Triển vọng tương lai (từ năm 2025):
  • Có thể xuất hiện thời điểm thuận lợi để kích hoạt lại dự án.
  • Các yếu tố hỗ trợ:
    • Sự hồi phục chung của lĩnh vực bất động sản.
    • Hoàn thiện hạ tầng, cáp treo từ dự án lân cận của Sun Group

Tóm lại, dự án Cát Bà Amatina đã vượt qua những khó khăn về pháp lý và có tiềm năng phát triển lớn trong tương lai, đặc biệt khi thị trường bất động sản phục hồi và hạ tầng khu vực được hoàn thiện. Tuy nhiên, hiện tại dự án đang tạm thời chậm lại do tình hình thị trường chung.

4. Dabaco (DBC) – Biên Lợi Nhuận Cải Thiện Nhờ Giá Thịt Lợn Tăng

Khuyến nghị: Mua, giá mục tiêu 32.000 VND/cp.

Luận điểm đầu tư:
DBC đang được hưởng lợi từ chu kỳ tăng giá của thịt lợn, nhờ nhu cầu tiêu thụ mạnh trong dịp Tết và nguồn cung suy giảm do dịch bệnh. Ngoài ra, chi phí thức ăn chăn nuôi có xu hướng giảm, giúp biên lợi nhuận mở rộng. Tuy nhiên, rủi ro từ việc nguồn cung thịt lợn phục hồi quá nhanh có thể khiến giá cả biến động mạnh.

Câu chuyện xúc tác: 

Luật Chăn nuôi và tác động đến DBC:

• Luật Chăn nuôi có hiệu lực từ 1/1/2025: Luật này quy định việc di dời các cơ sở chăn nuôi không phù hợp ra khỏi khu dân cư.
• Tác động tích cực đến DBC: Các doanh nghiệp chăn nuôi quy mô lớn như DBC sẽ có cơ hội tăng thị phần do các cơ sở nhỏ lẻ bị di dời.
• Thái Nguyên là ví dụ: Thái Nguyên đã thể hiện sự quyết liệt trong việc thực hiện di dời các cơ sở chăn nuôi ra khỏi nội thị.

Nhà máy ép dầu giai đoạn 2:

• Đẩy mạnh đầu tư trong Q4/2024: Nhà máy ép dầu giai đoạn 2 đang được đầu tư mạnh mẽ và dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong năm 2025.
• Mảng dầu ăn chiếm 30% doanh thu của DBC trong năm 2023: Mảng này có tỷ suất lợi nhuận ròng là 10%.

Dự án Vaccine với nhà máy Dacovet:

• Kỳ vọng lớn của DBC: Dự án vaccine vẫn là một kỳ vọng lớn của DBC.
• Hồ sơ thử nghiệm đã được nộp từ tháng 8/2024: DBC đã nộp hồ sơ thử nghiệm vaccine lên Cục Thú Y từ tháng 8/2024.
• Đang chờ phê duyệt cuối cùng: TVG cho rằng doanh nghiệp đang chờ bước cuối cùng liên quan đến phê duyệt lưu hành và thương mại hóa sản phẩm.

5. Petrovietnam Drilling (PVD) – Cơ Hội Từ Chu Kỳ Giá Dầu

Khuyến nghị: Mua, với giá mục tiêu 28.000-30.000 VND/cp

Luận điểm đầu tư:

1. Nhu cầu giàn khoan tại khu vực Đông Nam Á:

• Thị trường chính của PVD: Đông Nam Á là thị trường chủ lực của PVD.
• Dự báo tăng trưởng: Nhu cầu giàn khoan được dự báo sẽ tiếp tục tăng nhẹ trong giai đoạn 2025-2026.
• Các chiến dịch khoan lớn: Các chiến dịch khoan lớn từ Malaysia, Indonesia, Thái Lan và Việt Nam là động lực chính cho sự tăng trưởng này.
• Nguồn cung ổn định: Nguồn cung giàn khoan được duy trì ổn định và có thể giảm nhẹ.
• Hợp đồng dài hạn: Đa số giàn khoan của PVD đã ký hợp đồng dài hạn đến năm 2028.
• Gia hạn hợp đồng: Giàn PVD VI có khả năng cao được gia hạn hợp đồng với đối tác Malaysia, đảm bảo công việc cho PVD.

2. Giá cho thuê giàn khoan của PVD:

• Duy trì ở mức cao: Giá cho thuê giàn của PVD vẫn được duy trì ở mức cao và có thể tăng nhẹ khoảng 5% trong giai đoạn 2025-2026 (theo dự báo của PVD).
• Biến động trong Q3/2024: Mặc dù giá thuê trong khu vực có biến động trong quý 3 năm 2024, giá thuê của PVD vẫn ổn định.
• Lý do: Giá cho thuê giàn của PVD đang thấp hơn so với các đối thủ trong khu vực, tạo lợi thế cạnh tranh.

3. Đầu tư giàn khoan mới:

• Hỗ trợ tăng trưởng dài hạn: Việc đầu tư giàn khoan mới sẽ góp phần hỗ trợ tăng trưởng dài hạn cho PVD.
• Đầu tư trong Q4/2024: PVD đã đầu tư 1 giàn khoan với tổng vốn đầu tư dự kiến là 90 triệu USD, tính đến cuối năm 2024 đã giải ngân hơn 1165 tỷ VND. Dự kiến giàn khoan này sẽ đi vào hoạt động trong năm 2025.
• Kế hoạch đầu tư thêm: PVD dự kiến đầu tư thêm 1 giàn khoan nữa, có thể để phục vụ cho dự án Lô B.
• Dự án dầu khí lớn: Nhiều dự án dầu khí lớn trong nước như Lô B, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng giai đoạn 2b đang chuẩn bị bước vào giai đoạn thăm dò khai thác, tạo công việc cho các giàn khoan mới.

6. Viglacera (VGC) – Dẫn Đầu Trong Phân Khúc Bất Động Sản Khu Công Nghiệp

Khuyến nghị: tiếp tục nắm giữ với định giá 58.000-60.000 VND/cp

Luận điểm đầu tư:

1. Bất động sản khu công nghiệp (BĐS KCN):

• Động lực tăng trưởng chính: BĐS KCN được dự báo sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của VGC trong năm 2025.
• Quỹ đất lớn: VGC là một trong những doanh nghiệp sở hữu quỹ đất BĐS KCN lớn nhất tại miền Bắc, với diện tích triển khai hơn 2.000 ha, trong đó 1.600 ha nằm ở khu vực phía Bắc.
• Năng lực vận hành hàng đầu: VGC có năng lực vận hành KCN hàng đầu, hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng chuyển dịch sản xuất.

2. Vật liệu xây dựng (VLXD):

• Dự kiến phục hồi: Mảng VLXD dự kiến sẽ phục hồi trong năm 2025.
• Lĩnh vực chủ chốt: Kính xây dựng và gạch ốp lát là hai lĩnh vực chủ chốt của VGC.
• Sụt giảm trong 2023-2024: Lĩnh vực này đã ghi nhận sự sụt giảm do tác động chung của ngành và chi phí sản xuất tăng.
• Kỳ vọng phục hồi: Nhờ gỡ bỏ các rào cản pháp lý trong lĩnh vực bất động sản và nhiều dự án được cấp phép triển khai trong năm 2025, mảng VLXD của VGC được kỳ vọng sẽ phục hồi mạnh mẽ.

3. Thoái vốn của Bộ Xây dựng:

• Chất xúc tác tăng giá cổ phiếu: Việc Bộ Xây dựng thoái vốn được xem là chất xúc tác tăng giá cổ phiếu VGC.
• Tỷ lệ sở hữu: Hiện Bộ Xây dựng nắm giữ 39% cổ phần tại VGC.
• Lộ trình thoái vốn:
  • Năm 2024: Bộ đã chọn đơn vị định giá.
  • Năm 2025: VGC đang hoàn tất hồ sơ để trình Bộ phương án thoái vốn, dự kiến sẽ hoàn tất trong năm 2025.

7. Phú Nhuận Jewelry (PNJ) – Củng Cố Vị Thế Dẫn Đầu

Khuyến nghị: Mua, giá mục tiêu 116.000 VND/cp.

Luận điểm đầu tư:
PNJ tiếp tục khẳng định vị thế trong ngành kim hoàn với doanh thu tăng trưởng 14% và lợi nhuận tăng 7% trong năm 2024. Công ty không chỉ giữ vững thị phần mà còn mở rộng sự hiện diện ở miền Bắc và các đô thị loại 2. Dù đối mặt với sự biến động của giá vàng, PNJ vẫn có tiềm năng tăng trưởng nhờ vào chiến lược phát triển hệ thống bán lẻ và mở rộng danh mục sản phẩm.

Kết Luận

Danh mục này cung cấp cơ hội đầu tư cân bằng giữa tăng trưởng dài hạn (PNJ, VGC, VPB) và sự phục hồi theo chu kỳ kinh tế (HPG, PVD, DBC). Nhà đầu tư cần theo dõi sát các yếu tố vĩ mô và diễn biến thị trường để có chiến lược giao dịch phù hợp. Chi tiết danh mục điểm mua/bán, gia tăng, nắm giữ... Vui lòng liên hệ:

Vũ Tiến Sơn, Founder TVG. Alo/zalo: 0866.964.694

Hoàng Hiệp, CoFounder TVG. Alo/zalo: 0961.992.924